🔎 핵심만 콕콕
- 코어위브의 주가와 회사채 가격이 급락하며 AI 인프라 기업의 부채 위험이 부각됩니다.
- 고금리 장기화 속에 S&P는 숨겨진 부채를 경고했고, 오라클·소프트뱅크의 신용 위험도 함께 커졌는데요.
- 코어위브 사태를 AI 산업 전반의 위기로 확대 해석할 필요는 없다는 반론도 나옵니다.
코어위브 채권, 왜 흔들렸나
📉 주가·채권 동반 급락: 인공지능(AI) 클라우드 기업 코어위브의 주가와 회사채가 지난 14일(현지 시각) 함께 급락했습니다. 이날 주가는 전날보다 15.5% 떨어진 65.8달러에 마감했는데요. 지난 6월 연 9.625% 금리로 발행한 회사채 수익률은 15% 가까이 치솟았고, 액면가 1달러에 팔렸던 채권은 78센트 아래로 밀렸습니다. 통상 80센트를 밑돌면 부실 채권으로 분류되죠.
💸 빚으로 칩 사서 빌려주는 구조: 코어위브는 엔비디아 칩을 대량으로 사들인 뒤 빅테크와 AI 기업에 빌려주는 회사입니다. 데이터센터 건설과 칩 확보 자금을 대부분 차입에 의존하다 보니 부채가 350억~500억 달러에 이르는데요. 리서치회사 크레딧사이트는 코어위브가 앞으로 3년 반 동안 약 800억 달러의 현금을 소진할 것으로 내다봤습니다. 한 애널리스트는 "9%에 돈을 빌려 5%를 버는 것은 가치를 파괴하는 일"이라며 코어위브를 AI 자금 구조의 비우량 계층으로 지목했습니다.
🔥 방아쇠는 고금리: 급락의 직접적 계기는 예상보다 높게 나온 미국 물가였습니다. 9월 CPI(소비자물가지수)가 전년 대비 3.7% 올라 예상치를 웃돌면서 미국의 추가 금리 인상 가능성이 커졌는데요. 미국 10년물 국채금리가 5.3%까지 오르자 빌린 돈으로 몸집을 키운 기업부터 흔들렸습니다. 부도 위험에 대한 보험료 격인인 CDS(신용부도스와프) 프리미엄은 15일 장중 1,200bp(1bp=0.01%P)까지 뛰며 역대 최고치를 찍었죠.
CPI(소비자물가지수): 소비자들이 일상생활에서 구매하는 상품과 서비스의 가격이 얼마나 변했는지 보여주는 지표입니다. 물가 상승률을 나타내는 대표적인 지표로, 미국 연방준비제도(Fed)가 금리 정책을 결정할 때 중요하게 참고하죠.
CDS(신용부도스와프) 프리미엄: 기업이나 국가가 빚을 갚지 못할 위험에 대비해 투자자가 지불하는 보험료와 같은 개념입니다. 부도 위험이 높다고 평가될수록 CDS 프리미엄도 올라가며, 시장이 판단하는 신용 위험(돈을 갚지 못할 위험)을 보여주죠.
코어위브만의 문제가 아니다
🏢 S&P "숨겨진 부채 더 있다": 국제 신용평가사 S&P 글로벌은 대형 데이터센터 운영사인 하이퍼스케일러들이 알려진 것보다 더 많은 AI 관련 부채를 안고 있을 수 있다고 경고했습니다. 데이터센터 건설이나 소규모 AI 기업에 자금을 보증해 주는 구조 때문에 직접 빌린 돈 외에 잠재적 채무가 더 있을 수 있다는 분석인데요. S&P는 아마존·마이크로소프트·알파벳 등 6대 하이퍼스케일러가 2030년까지 AI 설비투자에 7조 달러 이상을 쏟아붓고, 투자하고 남는 현금도 적어도 내년까지 마이너스일 것으로 내다봤습니다.
하이퍼스케일러(Hyperscaler): 대규모 데이터센터를 운영하며 클라우드와 AI 인프라를 제공하는 초대형 기술 기업을 뜻해요. 아마존, 마이크로소프트, 구글 등이 대표적이며, AI 수요가 늘면서 데이터센터 투자도 확대하고 있죠.
⚠️ 오라클·소프트뱅크도 경고등: 차입으로 데이터센터를 늘려온 오라클은 신용등급이 투자등급 중 가장 낮은 'BBB-'까지 내려온 상태입니다. 오라클의 5년물 CDS 스프레드는 295bp로 1년 새 287% 뛰었는데요. 등급이 정크(투기등급)로 떨어지면 투자등급 채권만 담는 투자자들의 강제 매도가 이어질 수 있다는 경고가 나옵니다. 일본 소프트뱅크그룹의 CDS 프리미엄도 20일 432bp로 약 4년 만에 최고 수준을 기록했죠.
CDS 스프레드: 기업이나 국가가 빚을 갚지 못할 위험에 대비해 투자자가 지불하는 보험료 수준을 나타내는 지표입니다. CDS 스프레드가 높아질수록 시장에서 해당 기업이나 국가의 부도 위험을 크게 보고 있다는 의미죠.
정크(투기등급): 신용등급이 낮아 원금이나 이자를 제때 갚지 못할 위험이 상대적으로 큰 채권을 뜻해요. 투자 위험이 큰 만큼 일반적으로 높은 금리를 제공하며, 신용등급이 BB+ 이하(S&P·피치 기준)인 채권이 해당하죠.
💰 치솟는 AI 차입 비용: AI 기업들이 자금을 빌리는 비용도 빠르게 오르고 있습니다. AI 개발사 앤트로픽은 구글의 AI 칩을 사들이기 위해 600억 달러 규모의 자금 조달을 추진하면서 일부 후순위 채권에 연 10%가 넘는 금리를 제시한 것으로 알려졌는데요. 넉 달 전 비슷한 채권을 8.5%에 발행한 것과 비교하면 차입 비용이 눈에 띄게 올랐습니다. AI 인프라 경쟁이 가열되면서 투자자들이 요구하는 위험 프리미엄이 커진 결과입니다.
위기냐 기회냐, 엇갈리는 시선
🧯 "확대 해석은 금물": 코어위브 사태를 AI 산업 전반의 위기로 읽어서는 안 된다는 반론도 만만치 않습니다. 바클레이즈는 2023년 실리콘밸리은행(SVB) 파산 당시 지역 은행 문제를 미국 경제 전체로 확대 해석한 것이 실수였다며, 이번에도 같은 오류를 범하지 말라고 지적했는데요. 코어위브가 투자를 완전히 중단하는 극단적 시나리오에서도 전체 AI 자본지출 감소 폭은 4~5%에 그친다고 추산했습니다. 투자가 절반으로 줄어드는 현실적 시나리오라면 영향은 약 2%, 금액으로 200억 달러 수준이죠.
🚀 블랙스톤은 270조 원 베팅: 대형 대체투자 운용사 블랙스톤은 오히려 AI 투자를 늘리고 있습니다. 블랙스톤의 데이터센터 투자 규모는 올해 7월 기준 2,000억 달러(약 270조 원)로 2년 전보다 3.6배로 불어났는데요. 존 그레이 사장은 지금의 AI 혁명을 19세기 말 산업혁명에 비유하며 수요 증가가 막대한 투자를 정당화한다고 강조했습니다. 다만 기술 발전으로 기존 칩과 설비 가치가 빠르게 떨어질 수 있다는 점은 위험 요인으로 꼽힙니다.
🔍 바뀐 시장의 질문: 코어위브 사태 이후 시장이 AI 기업에 던지는 질문 자체가 달라졌다는 평가가 나옵니다. 그간 AI가 세상을 얼마나 바꿀지에 집중했다면, 이제는 그 변화가 이자를 갚을 만큼 빨리 현금을 만들어낼 수 있는지를 따지기 시작했다는 건데요. S&P는 당장 주요 기술기업의 신용등급을 조정할 필요는 없다면서도, AI 투자에서 기대한 수익이 실현되지 않으면 판단이 달라질 수 있다고 경고했습니다. 한 자산운용사 전문가는 현금이 풍부한 대형 하이퍼스케일러가 아닌 모든 AI 기업이 사실상 한계 차입자라고 지적했죠.
한계 차입자: 소득이나 수익에 비해 빚이 많아 원금과 이자를 갚는 데 어려움을 겪는 개인이나 기업을 뜻합니다. 금리가 오르면 이자 부담이 커지면서 연체나 부도 위험이 높아지는 등 금융 충격에 취약하죠.