🔎 핵심만 콕콕
- 지난 7일 롯데손해보험이 후순위채 콜옵션 행사를 돌연 연기했습니다.
- 콜옵션 행사 시 K-ICS 비율이 150% 아래로 떨어질 가능성이 높아 금융감독원의 승인을 받지 못한 것인데요.
- K-ICS 비율이 150% 언저리에 있는 다른 보험사와 개인 투자자의 피해가 클 것으로 우려됩니다.
롯데손보, 콜옵션 행사 돌연 연기
🧭 롯데손보, 콜옵션 연기: 지난 7일 저녁, 롯데손해보험(롯데손보)이 다음 날로 예정돼 있던 900억 원 규모의 후순위채 콜옵션 행사를 12일로 돌연 연기했습니다. 금융감독원(금감원)이 자본 건전성 규정 미달을 이유로 콜옵션 행사를 불허했기 때문인데요. 정해진 상환일을 하루 앞두고 내려진 갑작스러운 결정에 시장은 큰 충격을 받았습니다.
🔍 후순위채: 기업이 자금을 조달하기 위해 발행하는 채권 중, 상환 순위가 일반 채권보다 뒤에 있는 상품입니다. 회사가 부도가 나거나 청산 상황이 발생했을 때 일반 채권 투자자보다 나중에 원금과 이자를 돌려받을 수 있어 투자자 입장에서는 더 높은 위험을 감수해야 하는데요. 그 대신 이자율이 일반 채권보다 높죠.
🔍 콜옵션: 후순위채에 자주 붙는 조건으로, 발행한 회사가 일정 시점에 채권의 원금을 조기 상환할 수 있는 권리를 말합니다. 회사가 재무적으로 안정된 상황이라면, 콜옵션을 행사해 이자 부담이 큰 채권을 조기에 상환함으로써 자본 구조를 효율적으로 관리할 수 있죠. 이 때문에 시장에서는 콜옵션은 당연히 행사된다는 기대가 형성돼 있으며, 실제로도 많은 기업이 콜옵션 행사를 투자자들에게 신뢰와 재무 건전성을 보여주는 수단으로 활용해 왔습니다.
📢 다음 날 입장 번복?!: 그런데 다음 날인 8일, 롯데손보는 입장문을 통해 콜옵션 행사 연기는 사실이 아니라며 기존 입장을 번복했습니다. "상환을 위한 자금은 확보됐으며, 예정대로 콜옵션을 행사해 공식적으로 상환 절차에 돌입했다"라고 밝혔는데요. 콜옵션을 행사하지 않을 경우 투자자 보호나 금융시장 안정에 문제가 생길 수 있다는 점을 강조하며, 계획대로 강행하겠다는 입장을 내놓은 것이죠.
🙅 금융당국은 거절: 하지만 금융감독원과 한국예탁결제원은 콜옵션 행사는 금융당국의 승인 없이는 불가능하다며 롯데손보의 발표에 반박하고 나섰습니다. 이복현 금감원장은 롯데손보의 일방적인 상환 선언에 대해 강한 유감을 표시했는데요. 이 원장은 엄정 조치를 취하라는 지시를 내리며 적기시정조치 등 강도 높은 규제 가능성까지 시사했죠.
🔍 적기시정조치: 금융기관의 경영 상태가 악화할 조짐이 있을 때 금융당국이 단계적으로 개입하는 제도입니다. 보험사나 은행의 건전성 지표가 일정 기준에 미달하면, '경영개선 권고 → 요구 → 명령'의 순서로 점차 강도가 높아지는 시정 조치가 부과되는데요. 이 제도는 부실화를 조기에 차단하고, 금융 시스템 전체의 안정성을 지키기 위한 장치입니다.
롯데손보, 왜 이랬다 저랬다야?
🤔 콜옵션 미행사 이유는: 롯데손보가 콜옵션을 제때 행사하지 못한 핵심 이유는 K-ICS 비율(건전성 지표) 때문입니다. 콜옵션 행사는 회사 측의 의사만으로 결정되는 것이 아니라, 법적으로 정해진 건전성 요건을 충족해야 하는데요. 구체적으로는 콜옵션 행사 후에도 K-ICS 비율이 150% 이상 유지돼야 합니다. 현재 롯데손보의 K-ICS 비율은 154.59%로 기준을 근소하게 넘겼지만, 900억 규모의 후순위채를 상환할 경우 150% 아래로 떨어질 가능성이 높아 금감원의 승인을 받지 못한 것이죠.
🔍 K-ICS 비율: 보험회사의 재무 건전성을 나타내는 핵심 지표입니다. 쉽게 말해, 보험사가 고객에게 약속한 보험금을 지급할 수 있는 능력이 있는지를 보여주는 수치인데요. 예를 들어 K-ICS 비율이 100%이면 보험사가 필요한 자본을 정확히 갖췄다는 의미고, 200%라면 필요한 자본의 두 배를 보유한 상태를 뜻합니다.
🥠 롯데손보, 속 빈 강정?: 또한, 롯데손보의 K-ICS 비율 154.59%는 '예외 모형'이라는 유리한 계산 방식을 적용한 수치입니다. 하지만 원칙 모형대로 계산하면 실제 비율은 127.4% 수준으로 떨어지며, 법정 기준인 150%를 크게 밑돌게 됩니다. 더 심각한 문제는 기본자본 기준 K-ICS 비율이 -1.6%에 불과하다는 점인데요. 이는 자기 돈보다 빚이 더 많은, 사실상 자본 잠식에 가까운 상태를 의미합니다.
🔍 기본자본: 보험회사의 자본 중에서도 손실을 흡수할 수 있는 능력이 가장 높고, 장기적인 지속성이 보장된 자본 항목을 말합니다. 자본금, 이익잉여금, 사내 유보금처럼 회사 내부에 안정적으로 축적된 자금이 대표적인 예인데요. 이는 후순위채권처럼 상환 의무가 따르는 보완자본과 달리, 회사의 재무 구조의 안정성과 신뢰도를 평가할 때 핵심 기준으로 작용합니다. 금융당국도 단순한 총자본보다 기본자본 중심의 체력을 따로 들여다보는 추세죠.
😕 기본자본부터 챙기라고: 금감원은 이번 콜옵션 사태를 계기로 롯데손보에 "보완자본이 아닌 기본자본 위주로 자본을 확충하라"라고 공개적으로 요구했습니다. 이는 금융당국이 기본자본 확충을 직접 언급한 첫 사례로, 그만큼 롯데손보의 재무 상황을 엄중하게 인식한다는 의미로도 해석할 수 있는데요. 현실적으로는 기본자본 확충을 위한 가장 직접적인 방법은 유상증자지만, 롯데손보의 최대 주주가 사모펀드라는 특성상, 단기간 내 유상증자를 추진하기는 쉽지 않을 전망입니다.
롯데손보만 큰일 난 게 아니야
💸 개인 투자자들은 어쩌나: 금융권 안팎에선 롯데손보 후순위채 대부분을 개인 투자자가 보유한 만큼, 조기상환에 차질이 생길 경우 후폭풍을 우려합니다. 해당 후순위채 만기는 10년이지만, 시장에서는 관례대로 이를 사실상 5년 만기 채권으로 인식해 왔고, 투자자들 또한 이를 전제로 채권을 매수해 왔는데요. 특히 이 채권은 전체의 75%가량인 676억 규모를 개인 투자자가 보유하고 있어, 조기상환 불이행 시 개인 피해도 충분히 예상할 수 있습니다.
🔥 우리도 큰일 났어: 롯데손보와 금융당국 사이의 마찰 이후, 비슷한 조건으로 후순위채를 발행했던 보험사의 채권 유통금리도 빠르게 상승했습니다. 푸본현대생명, KDB생명보험 등 K-ICS 비율이 150% 언저리에 있는 보험사의 채권은 이번과 같은 콜옵션 행사 불발 상황이 반복될 수 있다는 우려에 유통금리가 민평금리보다 크게 높은 수준에서 거래됐는데요. 이번 사태를 계기로 보험사의 후순위채 및 신종자본증권 발행 여건이 전반적으로 악화할 수 있다는 전망도 나오죠.
🔍 유통금리: 말 그대로 실제 시장에서 채권이 사고 팔릴 때 적용되는 금리(수익률)입니다. 실제 거래에 기반해 결정되기 때문에, 민평금리보다 시장 상황과 투자 심리를 더 직접적으로 반영한다고 볼 수 있습니다.
🔍 민평금리: 민간에서 평균적으로 평가한 금리라는 뜻으로, 국내 주요 증권사가 산정한 채권의 이론상 가격을 기준으로 계산한 금리입니다. 실제 거래는 아니지만, 시장에서 해당 채권이 어느 정도 금리 수준에서 거래될 수 있을지를 보여주는 참고 지표로 사용되죠.
🗓️ 롯데손보의 운명은?: 롯데손보는 현재 금융당국의 '경영평가실태' 등급 산정 절차를 진행 중입니다. 만약 자본 적정성 항목이 4등급 이하를 받을 경우, 적기시정조치 대상이 될 수 있는데요. 금감원은 평가 결과를 이르면 5월 말쯤 확정할 예정이며, 빠르면 상반기 내 실제 조치가 내려질 가능성도 거론됩니다. 현재는 금감원이 롯데손보의 자본 확충 계획을 지켜보는 단계지만, 평가 결과가 부정적일 경우 유상증자 요구나 경영 개입 같은 직접적 조치도 뒤따를 수 있죠.