무기한 선물 거래란?
🇺🇸 CFTC, 무기한 선물 거래 승인: 지난 3일(현지 시각) 미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 개별 주식 가격에 연동되는 무기한 선물 상품의 거래를 승인했습니다. 무기한 선물은 가상자산 시장에서 먼저 활용되기 시작한 파생상품인데요. 지난 5월 가상자산 기반 무기한 선물에 이어 이번에는 개별 주식까지 미국 내 거래가 허용된 거죠. 발표 직후 미국 예측시장 플랫폼 칼시(Kalshi)는 암젠, 맥도날드, 퀄컴, 코스트코 등 4개 기업의 주가에 연동되는 무기한 선물 계약을 선보였습니다.
선물: 자산을 현재 시점에 실제로 사고파는 방식인 현물과 달리, 미래의 특정 시점에 미리 정한 가격으로 자산을 사고팔기로 약속하는 계약입니다. 계약 만기일이 되면 약속한 대로 자산을 주고받거나, 계약 당시 가격과 만기 시점의 가격 차이에 따른 손익을 정산합니다.
선물 거래: 미래의 특정 시점에 미리 정한 가격으로 자산을 사고팔기로 한 계약을 체결하고 거래하는 것을 말합니다. 투자자는 가격이 오를 것으로 예상하면 매수 계약을, 내릴 것으로 예상하면 매도 계약을 맺을 수 있습니다.
파생상품: 기초자산(주식, 금, 원유 등)의 가격을 기준으로 가치가 결정되는 금융상품입니다. 선물·옵션처럼 미래 가격을 예측해 거래하거나 위험을 줄이는 데 사용됩니다.
☝️ 만기 없는 선물 계약: 무기한 선물은 일반 선물과 달리 계약 만기일이 없는 파생상품입니다. 투자자는 기초자산 가격이 오를 것으로 예상하면 롱(Long) 포지션을, 내릴 것으로 예상하면 숏(Short) 포지션을 취할 수 있는데요. 일반 선물은 정해진 만기일에 계약이 종료되지만, 무기한 선물은 만기일이 없어 투자자가 원하는 시점까지 포지션을 유지하거나 직접 정리할 수 있습니다. 다만 만기일이 없는 만큼 선물 가격이 실제 자산 가격과 크게 벌어지지 않도록 조정하는 장치가 필요한데요. 이를 위해 도입된 것이 바로 펀딩비입니다. 일반적으로 선물 가격이 실제 자산 가격보다 높으면 롱 투자자가 숏 투자자에게, 낮으면 숏 투자자가 롱 투자자에게 일정 금액을 지급하도록 하죠. 이처럼 한쪽 포지션에 비용을 부과해 투자자들이 상대 포지션을 선택하도록 유도하고, 결과적으로 선물 가격이 실제 자산 가격에 가까워지도록 합니다.
✅ 레버리지 거래도 가능: 일반 선물과 무기한 선물 모두 증거금이라는 일종의 담보금만 맡기고 실제 보유 자금보다 큰 규모로 거래하는 레버리지를 활용할 수 있습니다. 다만 레버리지 배율을 정하는 방식에 차이가 있는데요. 국내 제도권 선물은 거래소가 상품별 위험 수준에 따라 증거금률을 정하고, 이에 따라 활용할 수 있는 레버리지 수준이 결정됩니다. 반면 일부 해외 무기한 선물 플랫폼은 투자자가 50배, 100배, 최대 200배에 달하는 높은 레버리지를 직접 선택할 수 있죠. 문제는 레버리지 배율이 높을수록 작은 가격 변동에도 큰 손실이 발생할 수 있다는 점입니다. 이로 인해 증거금이 유지 기준 아래로 떨어져 강제 청산될 위험도 커질 수 있죠.
레버리지: 자기 돈에 더해 빌린 돈까지 활용해 더 큰 규모로 투자하는 방식입니다. 적은 돈으로 큰 수익을 노릴 수 있어 지렛대에 비유되지만, 가격이 떨어지면 손실도 그만큼 커지고 강제 청산 위험이 따릅니다.
강제 청산: 레버리지를 활용한 투자에서 손실이 커져 증거금이 투자자가 유지해야 하는 최소 수준 아래로 내려가면, 거래소가 추가 손실을 막기 위해 투자자의 포지션을 강제로 정리하는 것을 뜻합니다. 예를 들어 1억 원을 증거금으로 맡기고 10배 레버리지로 10억 원 규모의 비트코인 선물을 매수했다면, 비트코인 가격이 10%만 떨어져도 증거금이 전부 사라집니다. 그래서 거래소는 증거금이 다 사라지기 전, 최소 수준 아래로 내려가는 시점에 포지션을 정리합니다.
반대 목소리 나오는 이유는?
⚖️ 전통 거래소의 반발: 한편, CFTC의 이번 승인을 두고 뉴욕증권거래소(NYSE)를 운영하는 인터컨티넨탈거래소(ICE), 시카고옵션거래소(Cboe), 시카고상업거래소(CME) 등 미국의 전통적인 거래소들은 우려를 표했습니다. 특히 Cboe와 시타델 증권 등이 참여한 캐피털마켓 얼라이언스(Capital Markets Alliance)는 금융당국이 신규 상품을 승인하는 과정에서 연방 행정절차법을 위반했다고 주장했는데요. 결국 뉴욕 남부연방지방법원에 거래 금지 가처분 신청을 냈죠. 법원은 거래를 즉시 중단해 달라는 긴급 요청은 받아들이지 않았지만 CFTC가 권한을 넘어섰다는 주장이 본안에서 인정될 가능성이 크다고 판단했습니다.
⚠️ 높은 청산 리스크: 업계가 우려하는 핵심은 높은 레버리지가 금융시장 전반에 혼란을 일으킬 수 있다는 점입니다. 레버리지 배율이 높을수록 주가가 예상과 반대로 조금만 움직여도 큰 손실을 보거나 투자금이 강제로 청산될 수 있는데요. 특히 24시간 거래되는 시장에서 가격이 급변하면 대규모 강제 청산이 연쇄적으로 발생해 해당 상품을 취급하지 않는 다른 거래소까지 위험이 확산할 수 있다는 지적입니다. 린 피츠패트릭 CME 사장 겸 최고재무책임자(CFO)는 무기한 선물이 금융 시스템 전반에 큰 위험을 초래할 수 있다고 경고했죠.
💬 정치권도 우려의 목소리: 미국 정치권에서도 시장 변동성과 투자자 보호 장치의 적절성을 둘러싼 우려가 나옵니다. 민주당 소속 엘리자베스 워런 상원의원은 이번 승인이 내부자 거래에 악용될 소지가 크고 미국 자본시장에 심각한 변동성을 초래할 수 있다고 비판했는데요. 앞서 공화당 소속 케이티 브릿 상원의원도 증권거래위원회(SEC)와 CFTC에 서한을 보내 투자자 보호를 위한 안전장치 마련을 촉구했죠.
국내 금융당국도 경고
📢 투자자 유의사항 발표: 국내 금융당국도 무기한 선물 거래의 위험성을 경고하고 나섰습니다. 금융위원회와 금융감독원은 지난 10월 16일 글로벌 가상자산 플랫폼을 중심으로 거래가 확대되는 무기한 선물과 관련해 투자자 유의사항을 발표했는데요. 특히 일부 해외 상품은 최대 200배의 레버리지를 제공하는 만큼, 기초자산 가격이 예상과 반대로 조금만 움직여도 투자금 전액을 잃을 수 있다고 강조했죠.
🛡️ 투자자 보호 공백도 우려: 국내 장내 파생상품 시장에서는 일반 개인투자자가 선물·옵션을 거래하려면 일정 수준의 기본예탁금을 보유하고 사전교육과 모의거래 등의 요건을 충족해야 합니다. 반면 해외 가상자산 플랫폼은 대부분 국내 금융법의 규제를 받지 않아 투자자 보호에 공백이 생길 수 있는데요. 플랫폼이 파산하거나 영업을 중단하는 경우는 물론, 전산·금융 사고나 분쟁이 발생하더라도 국내법에 따른 피해 구제가 어렵습니다. 고객 예치자산이 안전하게 보관되는지도 국내 금융당국이 확인하기 힘들죠.
🧐 금융당국, 모니터링 강화: 금융당국은 앞으로 한국 주식이나 주가지수에 연동된 해외 무기한 선물 상품의 출시 현황과 국내 시장에 미치는 영향을 면밀히 살펴볼 계획입니다. 추천코드로 국내 거주자의 가입을 유도하거나 수수료를 받는 등 국내 투자자를 대상으로 한 불법 영업행위가 확인되면 수사기관에 고발하는 등 엄정하게 대응할 방침인데요. 향후 국내에 유사 상품을 도입할지는 시장에 미치는 영향과 투자자 보호 필요성, 해외 규제 동향 등을 종합적으로 고려해 신중하게 검토하겠다고 밝혔습니다.
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Q. 무기한 선물은 주식을 직접 사는 것과 어떻게 다른가요?
A. 일반적인 주식투자는 기업의 주식을 매수해 주주가 되는 방식이지만, 무기한 선물은 주식을 직접 보유하지 않고 가격 변동에 따라 손익을 주고받는 파생상품입니다. 따라서 주가가 오를 때뿐 아니라 떨어질 때도 수익을 노릴 수 있는데요. 다만 실제 주식을 보유하는 것이 아니므로 일반 주주처럼 의결권을 행사하거나 배당금을 직접 받을 수는 없습니다.
Q. 무기한 선물은 만기가 없으면 계속 보유해도 되나요?
A. 무기한 선물은 일반 선물과 달리 정해진 만기일이 없어 계약을 계속 유지할 수 있습니다. 다만, 거래소가 정한 증거금 유지 기준을 충족하지 못하면 포지션이 강제로 청산될 수 있다는 점에는 유의해야 합니다. 또한 상품에 따라 계약을 유지하는 동안 별도의 비용이 발생할 수도 있죠.
Q. 무기한 선물은 주가가 떨어져도 수익을 낼 수 있나요?
A. 네. 무기한 선물은 가격 상승을 예상하는 롱(Long) 포지션뿐 아니라 가격 하락에 투자하는 숏(Short) 포지션도 취할 수 있습니다. 예를 들어 특정 주식의 가격이 떨어질 것으로 예상해 숏 포지션을 잡았다면 실제로 주가가 하락했을 때 수익을 얻을 수 있는데요. 반대로 주가가 상승하면 손실이 발생하며, 레버리지를 활용했다면 손실이 더욱 커질 수 있습니다.
Q. 미국은 승인했는데 왜 한국에서는 허용하지 않나요?
A. 국내 금융당국은 무기한 선물의 과도한 레버리지와 투자자 보호 문제를 우려하고 있습니다. 특히 해외 플랫폼에서 거래되는 일부 상품은 최대 200배의 레버리지를 제공해 작은 가격 변동에도 투자금 전액을 잃을 수 있는데요. 금융당국은 시장에 미치는 영향과 투자자 보호 장치, 해외 규제 동향 등을 검토한 뒤 국내 도입 여부를 신중하게 결정하겠다는 입장입니다.