급속 성장하는 무신사, 올해 상장 출격할까?

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무진장 신발 사진이 많은 곳에서 무신사까지

👕 커뮤니티에서 시작된 패션 제국

무신사의 시작은 소박한 온라인 커뮤니티였습니다. 2001년, 당시 고등학생이던 조만호 현 의장이 인터넷 커뮤니티 프리챌에 '무진장 신발 사진이 많은 곳'을 개설한 게 출발점이었는데요. 이름에서 알 수 있듯 신발 마니아가 모여 사진을 공유하고 정보를 나누는 공간이었습니다. 당시에는 취미 커뮤니티에 가까운 정체성을 띠었죠. 이 플랫폼의 성장세는 꽤나 가팔랐습니다. 여러 패션에 관심 있는 사용자들이 자신만의 코디를 올리며 트렌드를 만들어갔는데요. 2003년에는 프리챌을 벗어나 독립 웹사이트 '무신사닷컴'을 오픈하며 한 발 더 나아가기도 했습니다.

 

📰 패션 콘텐츠 플랫폼으로 인기몰이

이후 무신사는 콘텐츠의 힘을 빌려 더욱 인지도를 키웠습니다. 스트리트 스냅, 브랜드 리뷰, 스타일링 팁 등 당시 국내에서 찾기 어려웠던 패션 콘텐츠를 꾸준히 생산하며 10~20대 남성의 필수 방문 사이트로 떠올랐는데요. 특히 해외 스트리트 브랜드 정보를 발 빠르게 소개하면서 패션에 관심 있는 젊은 층 사이에서 입소문을 탔습니다.

이 시기 무신사는 2005년 웹진 형태의 '무신사 매거진' 발간 등을 통해 고객과 꾸준한 접점을 쌓아갔습니다. 이런 차별화된 패션 콘텐츠를 제작하며 패션 업계 주요 관계자와의 네트워킹도 형성할 수 있었죠. 브랜드 담당자, 디자이너, 인플루언서와 지속적인 관계를 구축하며 업계 내 신뢰할 수 있는 파트너로 여겨질 기반을 닦은 것입니다.

 

💰 2012년 브랜드 입점 사업 본격화로 커머스 도약

무신사는 2009년 이커머스 기능을 도입한 '무신사 스토어'를 론칭하면서 지금과 가까워졌습니다. 무신사의 전략은 대형 기성 브랜드 대신 신진 디자이너와 스트리트 브랜드에 집중하는 것이었습니다. 특히 국내 1세대 스트릿 캐주얼 브랜드인 '디스이즈네버댓' '커버낫' '로맨틱크라운' 등을 입점시키며 주요 타깃인 10~20대 고객층을 유입시켰죠. 입점 브랜드에는 촬영, 마케팅, 물류까지 원스톱으로 지원해 소규모 브랜드도 쉽게 온라인 판매를 시작할 수 있게 했는데요. 이 파트너십 모델은 브랜드 생태계를 키우는 동시에 무신사만의 독점 상품군을 확보하는 효과를 냈습니다. 이는 무신사가 2013년 연간 거래액 100억 원을 돌파하고, 2년 뒤인 2015년에는 1,000억 원의 벽을 넘어서는 등 가파르게 성장하는 밑거름이 됐죠.

 

유니콘에서 1조 매출의 패션 중심지로

🦄 대한민국 10번째 유니콘 되다

무신사는 이후 대규모 투자를 받으며 더 성장해나갔습니다. 2019년 11월, 글로벌 벤처캐피털 세쿼이아캐피탈로부터 약 1,000억 원 규모의 첫 외부 투자(시리즈 A)를 유치하며 투자 시장에 본격적인 데뷔를 알렸는데요. 첫 투자부터 기업가치를 2조 원 이상으로 평가받았다는 점이 업계의 이목을 끌었습니다. 덕분에 무신사는 단숨에 국내 열 번째 유니콘 기업 반열에 올라서기도 했습니다.

이후에도 투자금 유치는 순조롭게 이어졌습니다. 2021년 3월에는 세쿼이아캐피탈과 IMM인베스트먼트로부터 1,300억 원 규모의 시리즈 B 투자를 받으며 기업가치를 2조 5,000억 원대로 끌어올렸죠. 이어 2023년 7월 글로벌 사모펀드 KKR과 웰링턴 매니지먼트가 주도한 시리즈 C 라운드에서 2,000억 원 이상의 신규 자금을 수혈했습니다. 당시 웰링턴이 10년 만에 한국 비상장 기업에 투자한 것이라는 점에서 화제가 됐는데요. 세 차례의 라운드를 거쳐 무신사가 유치한 누적 투자액은 4,300억 원에 달하며, 시리즈 C 당시 인정받은 기업가치는 3조 원 중반대까지 불어났습니다.

 

🤝 차근차근 키운 몸집, 1조 클럽에 가입하다

투자금이 쌓이는 동안 무신사는 인수합병(M&A)을 통해 덩치를 키웠습니다. 2021년 여성 패션 플랫폼인 29CM와 스타일쉐어를 인수하며 외형 성장에 속도를 낸 것이 대표적인데요. 2024년은 이런 확장 전략이 결실을 본 한 해였습니다. 매출은 전년 대비 25.1% 성장한 1조 2,427억 원을 기록하며 사상 처음으로 1조 원의 벽을 넘은 것이죠. 수익성 개선 흐름 또한 뚜렷했습니다. 2023년 86억 원의 적자를 딛고 2024년, 1,028억 원의 흑자를 기록하며 사상 첫 흑자 전환에 성공했습니다. M&A로 품은 29CM가 2024년 거래액 1조 원을 돌파하며 여성 패션 부문을 든든하게 받쳐주었는데요. 자체 브랜드인 무신사 스탠다드 역시 공격적인 오프라인 확장과 함께 오프라인 매출을 전년 대비 3배 이상 끌어올리는 등 결실을 봤습니다.

 

📱 무신사, 남성 패션 플랫폼의 왕

최근 패션 플랫폼 시장에서는 사용자 확보를 위한 경쟁이 치열합니다. 작년 9월 기준 패션 앱 월간 활성 이용자(MAU)를 살펴보면, 에이블리가 약 938만 명으로 1위를 차지했고 무신사는 약 703만 명으로 그 뒤를 잇고 있는데요. 사용자 수 지표만 놓고 보면 여성 패션에 특화된 에이블리가 무신사를 앞서는 상황입니다. 하지만 실질적인 거래 규모에서는 무신사가 우위를 점하고 있습니다. 무신사의 2024년 연간 거래액(GMV)이 약 4조 5천억 원 정도를 기록하며, 에이블리나 지그재그와 비교하면 거의 1.8배에 달했죠. MAU 기준으로도 남성들이 주로 사용하는 패션 플랫폼 중에선 압도적인 인지도를 자랑하고 있기도 합니다.

무신사가 이처럼 체급이 다른 거래액을 기록하며 주도권을 잡은 비결은 1020 세대와 남성 패션 시장의 특성에 있습니다. 무신사는 초창기부터 남성 스트리트 패션에 집중하며 남성들이 옷을 살 때 가장 먼저 찾는 플랫폼이라는 이미지를 구축했는데요. 실제 무신사 이용자의 상당수가 10~20대 남성이며, 이들은 일반적으로 신뢰하는 플랫폼을 한번 찾으면, 이를 잘 바꾸지 않고 반복적으로 구매하는 특징을 보입니다. 태생부터 함께하는 커뮤니티적 특성 또한 장점입니다. 스트리트 스냅, 브랜드 리뷰 등의 콘텐츠가 사용자가 앱에 머무는 시간과 재방문율을 타 이커머스 대비 월등히 높게 만든 비결이죠.

 

⛵ 2025년도 무신사는 순항 중

무신사의 작년 성적표 역시 합격점에 가깝습니다. 작년 3분기 기준 누적 영업이익은 전년 동기 대비 20% 이상 증가하며 700억 원을 돌파했는데요. 눈에 띄는 것은 오프라인 무대, 무신사 스탠다드의 약진입니다. 무신사 스탠다드는 오프라인 확장에 힘입어 작년 누적 거래액 4,700억 원을 달성하리라 전망되죠. 글로벌 사업 부문 역시 누적 거래액 2,400억 원을 기록하는 등 무신사의 성공적인 확장이 이어짐을 증명합니다. 업계에서는 무신사의 작년 온·오프라인 총거래액이 5조 원을 넘어섰다는 분석도 나옵니다. 2년 연속 매출 1조 원 달성은 거의 기정사실이나 다름없습니다.

 

IPO 준비하는 무신사? 앞으로의 과제는

🏁 목표 기업가치 10조, 상장은 언제?

무신사의 다음 행보는 기업공개(IPO)로 향합니다. 작년 12월, 씨티그룹글로벌마켓·한국투자증권을 대표 주관사로, JP모건·KB증권을 공동 주관사로 선정하며 준비를 본격화했는데요. 당초 2026년 상반기 유가증권시장(KOSPI) 예비심사 신청을 목표로 했지만, 주관사단 선정 이후 뚜렷한 움직임이 없는 상태입니다. 회사 측도 "올해를 목표로 무리하게 상장하지 않겠다"는 입장을 내비쳤고, 시장에서는 상장이 2027년으로 넘어갈 수 있다는 관측도 나오고 있죠.

관심이 쏠리는 건 기업가치입니다. 작년 EQT파트너스가 무신사에 투자하며 매긴 기업가치가 4조 원대로 알려졌는데요. 이번 IPO를 통해 무신사가 목표로 하는 기업 가치는 10조 원 이상이라 합니다. 2.5배 이상의 몸값 불리기가 필요한 것이죠. 단순 플랫폼을 넘어 브랜드 운영사로의 변화를 입증해야 투자자를 설득할 수 있다는 게 시장의 시각입니다. KOSPI 상장이 유력하지만, 나스닥 상장 카드도 완전히 내려놓지 않은 상황이죠.

 

🏃 호카 인수전, 변수가 되다

상장 일정에 변수가 하나 생겼습니다. 글로벌 러닝화 브랜드 호카(HOKA)의 국내 판권 인수전인데요. 지난 1월, 기존 총판사 조이웍스앤코와 데커스의 계약이 해지되면서 경쟁이 시작됐고, 무신사가 데커스에 국내 단독 유통 의향서를 직접 제출한 것으로 확인됐습니다. 호카는 최근 한창 떠오르는 브랜드입니다. 러닝 열풍을 타고 국내에서 급성장하며 2023년 105억 원이던 매출이 2024년 306억 원으로 3배 가까이 뛰었죠.

독점 판권을 쥐면 이 매출이 고스란히 무신사 장부에 올라올 수 있다는 점이 핵심 포인트가 됩니다. 현재 무신사 매출의 큰 비중을 차지하는 것이 수수료지만, 수수료 모델은 마진 한계가 분명합니다. 반면 직접 유통 판권을 가져오면 수수료보다 훨씬 높은 마진을 확보할 수 있고, 매출 규모 자체도 키울 수 있는데요. 무신사가 이미 디키즈·잔스포츠 판권을 보유한 무신사 트레이딩을 흡수합병하며 브랜드 직접 유통 사업을 키워온 것도 비슷한 맥락의 움직임입니다. 호카 판권을 노리는 것도 이런 움직임의 연장선에 있다고 볼 수 있죠. 재무적 투자자(FI)인 EQT파트너스도 호카 판권 확보 여부에 관심을 갖고 있다고 전해집니다. 해외 투자자 대상 로드쇼에서 "단순 플랫폼이 아닌 브랜드 운영사"라는 스토리를 설득력 있게 내세우려면 호카 같은 글로벌 레퍼런스가 필요하기 때문이죠. 인수 결과에 따라 IPO 타이밍과 밸류에이션이 달라질 수 있는 만큼, 업계의 관심이 쏠리고 있습니다.

 

🩹 무신사의 아픈 손가락, 솔드아웃은 어떻게

무신사가 풀어야 할 또 다른 숙제는 자회사 솔드아웃입니다. 2020년 무신사 내부에서 독립한 솔드아웃은 출시 초기 크림과 함께 국내 한정판 리셀 시장의 양대 산맥으로 꼽혔는데요. 균열은 2022년 가품 논란에서 시작됐습니다. 피어오브갓 에센셜 티셔츠가 크림 검수에서 가품 판정을 받으면서 소비자 신뢰가 무너졌고, 이후 크림과의 격차는 걷잡을 수 없이 벌어졌습니다. 2024년 기준 일간 활성 이용자(DAU)는 크림 약 12만 4,000명, 솔드아웃 약 8,400명으로 15배 가까이 차이가 납니다. 최근 3년간 누적 순손실은 873억 원에 달하죠.

무신사는 작년 3월, SLDT를 흡수합병하며 자회사 리스크 해소에 나섰습니다. '원 코어 멀티 플랫폼(OCMP)' 전략 아래 운영 효율을 높이고 무신사 생태계와의 기술 연동을 강화하겠다는 목표를 내세웠는데요. 873억 원의 적자를 안고 들어온 합병이 IPO 앞 연결 실적에 어떤 영향을 줄지, 합병 이후 실질적인 수익 개선이 이뤄질지가 핵심 관전 포인트입니다.

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25년 전 한 고등학생의 신발 사랑은 지금의 무신사를 만들었습니다. 많은 남성들의 패션 생활에서 떼어내려야 떼어낼 수 없는 위치까지 올라왔죠. 무신사가 올해 성공적인 IPO를 마치고 B2C 이커머스 플랫폼 중 최초의 국내 상장사 타이틀을 향해 명함을 내밀 수 있을지, 또 데카콘 기업이라는 새로운 영예를 누릴 수 있을지, 올해 무신사가 얼마나 성장할 수 있을지가 많은 것을 바꿔놓을 것으로 보입니다.

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